Финансовый вектор Молдовы размывается

Финансовая система Молдовы в июле 2025 года напоминает пианино, оставленное под дождем: инструмент есть, но музыка не звучит.

После десятилетия реформ, заимствований и интеграционных амбиций страна входит в новый цикл — внешнего давления, внутренней нестабильности и усиливающейся социальной фрустрации.

Система публичных финансов испытывает критическую нагрузку. По данным Министерства финансов, которым с июля 2024 года руководит Виктория Белоус, государственный долг на конец 2024 года составил 109,5 млрд леев, что эквивалентно 37,8% от ВВП. В июле 2025 он приближается к 39% ВВП. При этом расходы на обслуживание внутреннего долга за последние полгода выросли на 30%, а средняя ставка по гособлигациям достигла 8,86%, местами превышая 10% годовых.

Экономисты и аналитики констатируют, что каждый третий лей в бюджете — заёмный, а финансовая устойчивость — это не только макропоказатели, но и доверие, которое сегодня вызывает серьёзные вопросы. По словам экономиста Владимира Головатюка, финансовая система подвержена сильному внешнему давлению и ограничена в возможностях самостоятельного бюджетного маневра, что ставит под угрозу долгосрочную стабильность и развитие страны.

Евроденьги — как ловушка

Поддержка со стороны ЕС и МВФ остаётся ключевой опорой для платёжеспособности государства. Только за первое полугодие 2025 года в Молдову поступило свыше €400 млн в виде кредитов и грантов. В том числе, по линии МВФ были утверждены транши на общую сумму около $810 млн, последний из которых — $162,6 млн в декабре 2024. Также в июле 2025 подписан договор с AFD на €25 млн для поддержки энергетического перехода.

Однако часть этих средств расходуется без должного контроля. Например, проект модернизации коммунальных услуг столкнулся с серьёзными задержками и перерасходом, что указывает на проблемы с эффективностью и прозрачностью. Эксперты подчёркивают, что обязательства по реформам часто носят формальный характер, и фискальные правила подстраиваются под донорские требования, а не под реальные потребности экономики.

Бывшие представители финансового ведомства и аналитики отмечают, что новые программы с МВФ усиливают внешнее управление экономикой и снижают пространство для самостоятельных долгосрочных решений.

Бюджет на грани 

Принятый парламентом бюджет на 2025 год предусматривает дефицит в 4,05% от ВВП, с доходами в размере 71,6 млрд леев и расходами 85,4 млрд леев. Главные статьи — социальные выплаты, энергетические субсидии и обслуживание долга.

Национальный Банк Молдовы (НБМ), который с середины 2024 года возглавляет Анка Драгу, сообщает о золотовалютных резервах на уровне около $5,93 млрд по состоянию на июль 2025. Эти средства покрывают более 6 месяцев импорта, однако почти 70% резервов — это привлечённые снаружи займы.

Налоговые поступления отстают от планов. Малый и средний бизнес страдает от избыточного администрирования, а теневой сектор экономики оценивается экспертами примерно в 35% — один из самых высоких показателей в регионе.

Рост фискального давления особенно болезнен для среднего класса — именно эта социальная группа ощущает на себе последствия неэффективной налоговой политики, в том числе рост цен и снижение покупательной способности, что усугубляет социальное напряжение.

Нацбанк между молотом и наковальней

В феврале 2025 года НБМ повысил базовую ставку до 6,5% для сдерживания инфляции, которая держится на уровне около 7,3%. Эта мера в большей степени снизила потребление, нежели способствовала росту производства.

Банковские аналитики отмечают, что действия Нацбанка ограничены, и при отсутствии чёткой антикризисной стратегии правительства монетарная политика лишь латает бюджетные дыры.

Колебания валютного рынка усиливаются после каждого резонансного политического или судебного решения. Официальный курс лея удерживается в узком диапазоне, но растёт отток капитала и спрос на доллар.

Финансовые реформы: много шума — мало действия

С 2021 года формально действует стратегия управления государственными финансами, однако ключевые направления — программное бюджетирование, цифровизация налоговой системы, борьба с офшорными схемами — остаются преимущественно на бумаге.

Министр финансов Виктория Белоус заявляла о намерении принять новый фискальный кодекс до конца 2024 года, упрощающий налогообложение и устраняющий неэффективные льготы, но к середине 2025 года документ так и не поступил в парламент.

Бизнес продолжает сталкиваться с нестабильностью правил, а налоговое бремя частично перекладывается на будущие поколения через рост государственного долга.

 Между надеждой и рецессией

Финансовая система Молдовы остаётся под серьёзным давлением. Правительство заявляет о помощи доноров и цифровых реформах, но значимых прорывов пока не видно. Внешняя поддержка остаётся скорее подушкой безопасности, чем стимулом роста.

Руководитель НБМ пытается удерживать валютный курс, но в одиночку добиться стабилизации сложно. Министр финансов ориентирована на западные модели управления и переговоры с международными кредиторами, однако реформы продолжают буксовать.

В таких условиях страна балансирует между стагнацией и рисками кризиса. Это не обвал, но и не динамичное развитие. Скорее — управляемый дрейф, который может закончиться серьёзными потерями.

Финал: нужен выбор

На середину 2025 года финансовая система Молдовы — это индикатор политических приоритетов. Либо продолжать латать бюджет, брать кредиты и надеяться на МВФ, либо выстраивать суверенную стратегию развития с прозрачными правилами, разумным налогообложением и опорой на внутренние ресурсы.

Стоит отметить, что проекты, финансируемые из внешних источников, как, например, модернизация коммунальных услуг в Кишинёве, сталкиваются с системными проблемами — задержками и перерасходом, что подрывает доверие к реформам и снижает эффективность вложений.

По оценкам экспертов, продолжение нынешней политики приведёт к тому, что к 2030 году госдолг превысит 50% ВВП, что создаст дополнительное давление на социальные программы и увеличит риск финансовой нестабильности, с негативными последствиями для среднего класса и всей экономики.

Пока побеждает первый путь. Но время отложенных решений истекает. Каждая финансовая пауза обходится дорого, а каждое заимствование — это не только денежный, но и институциональный долг. Молдове нужно выбрать.

Хотите больше? В нашем Telegram-канале — темы под грифом «не для всех»: нестандартные ракурсы, дополнительные материалы и аналитика без купюр.

Хотите поддержать изменения к лучшему в вашей стране? Участвуйте в них вместе с нами! Вы можете внести свой вклад в независимую журналистику.